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現時上訴庭接受證監暫緩執行電訊盈科私有化案執行判決的申請，下周四會展開聆訊。 有一個小弟親身經歷的案例，小弟有理由相信，證監有能力利用法律訴訟程序，令電盈私有化程序不能夠趕及4月23日完然後告吹，而關鍵在《終審法院條例》。 在2004年12月領匯上市第一場大戰，當時小弟擔任鄭經翰的政策顧問，有份站在反領匯上市那方，當時代表房委會的御用大律師馮華健屢次屈機，將上訴到上訴庭的期限，由28日縮短到24小時，如果馮華健的戰略成功，是有機會在招股書上申明期限前，完成有關《房屋條例》的訴訟，清除領匯上市的法律不明朗因素。但馮華健撞正一大鐵板是，當時鄭經翰陣營話知全民圍攻照樣死守到底（你明白那叫溫泉關之役的原因，那是斯巴達戰狼300式的據險死守，當然付出的代價極大），而《終審法院條例》並不容許終審法院私自縮短上訴限期，結果領匯無法及時清除法理障礙，第一次上市告吹。 同樣的，如果下周四上訴庭判電盈勝訴也好，如果上訴庭維持暫緩令直到終審法院出終審判決，由於《終審法院條例》的28日上訴申請期不能縮短限制，結果就是電盈無法在本月23日前，完成整個私有化程序，下周四贏了都沒用。而只要有一方上訴終審又獲得暫緩令，整個私有化程序，就會一如領匯首次上市一樣，死於《終審法院條例》。 小弟相信自領匯上市，和電盈私有化兩役後，《終審法院條例》不能縮短上訴期限這個限制妙用無窮，換言之，只要你有耐力和恆心，要拖垮一宗私有化或上市申請是有可能的。

幾經擾攘，高等法院終於批准電盈私有化的法院會議，換言之，電盈上市將成歷史。 雖然小弟眼中，李澤楷係膠，佢在中國銀行巨額資金支持下收購Cable & Wireless HKT仲膠，但呢個有中央政府國資委支持的私有化建議，獲批准係正常不過。 電盈私有化有可能涉及內幕交易，但基本上，拉票或拆細股份行為，大規模餽贈股份等行為，呢類行為人人做得，只要股東大會表決是以數人頭計數，呢類人人做得的事會繼續有人做，因此法官只會考慮，那是股東大會中，持反對意見的小股東有否充分時間和機會表述意見，以及有沒有人亂改投票結果，至於內幕交易行為，就係交給證監調查，然後再交給律政司跟進，並非考慮批准電盈私有化與否的主要關鍵因素。 而且有多少小股東是反對私有化也成疑問，法官之所以相信不少小股東是真誠投票，一方面疑點利益歸於被告，另一方面，站在小股東的角度，如果未來電盈前景是個問號的話，這個方案並不損及小股東利益確為事實。講句難聽，如果這次私有化失敗，日後電盈股價再插水插多幾成重，那支持私有化的小股東，是不是應該向反對私有化行動的人，以至當初有份支持李澤楷數購Cable & Wireless HKT，但依家又脫逃的土共索償？ 那些小股東在今天法庭上的表現，你可以明白，香港那些「暴民股民」可以有多不理性。 延伸閱讀： 黃世澤：負債高設備差，盈科私有將如何？

雖然不少人狂讚日本鐵路，但在海外多個城市，都選擇港鐵公司接管當地鐵路，由北京、深圳，到瑞典斯德摩爾哥，甚至英國首都倫敦Overground，遲點可能連澳洲墨爾本地鐵系統都是港鐵公司旗下，看來遲點可以搞個Global Octopus，一張八達通，中、英、澳、瑞、港全通。 如果以鐵路班次控制和調配而論，日本JR以至大手私鐵當然較強，因為日本東京市中心對鐵路的要求，已經去到病態的程度，之前所寫通勤五方面作戰都講過，這是地獄來的，整個城市的鐵路超負荷運轉，而香港除了荃灣、觀塘，以至港島線上環至天后段是超負荷運轉，未到山手線、中央線那種全段超負荷的程度。但對大部分西方國家城市而言，以班次密度和準確度，香港已經是日本、德國那個級數，很夠了，紐約那些地鐵你坐過便知，只能用落後來形容。 但如果論車站管理、票務管理等方面，港鐵明顯比日本JR強，無論車站乾淨度、車站運用的充分度，以至票務系統，香港都是明顯大獲全勝，日本一堆車站單程仍用紙車票時，香港已經用可以循環再用的膠車票多年，而香港八達通在支付上的無敵程度，更不是東日本JR的西瓜卡，以至台北，新加坡等地捷運系統可以比擬，香港八達通已經是另一種現金代用品。車站更不用說，日本JR的大車站是很不錯，但去到小車站，再與港鐵的一些小車站比，那是兩回事。 所以，可以肯定港鐵將會接管更多西方國家市區的鐵路，英國人的法治，加上香港人對效率和準確度變態的要求，港鐵是各國選擇改革鐵路的必然仿傚對象。因為港鐵掌握了，有效管理城市鐵路的重點。

關於暫停Mark to Market會計準則，會否解決金融海嘯的問題，小弟不敢即評，因為小弟與我那位融資、債券那邊的師傅相比，實在不敢獻醜，要請教一下她才敢下筆。 Mark to Market會計準則暫停，固然暫時止住了跌勢，不過，這不代表天下已經太平，只不過把爛帳掃到床下底罷了。 當然，Mark to Market會計準則暫停後，因為有很多撥備write back，明年各大銀行的業績一定靚仔到無人有，唔似有問題。但事實上，歐美等國，除咗法國一早有奉行戴高樂主義的政府，好早已經將銀行的爛帳執得乾乾淨淨外，其他國家的銀行，由歐洲到美國，個個Banker都玩緊乾坤大挪移，將各類SIV之類的爛帳，以Bank Loan, Company Loan之名寫入去，總之大家係睇唔到，或者要好仔細驗屍咁驗本Book，才知道發生緊乜事，但當你知道發生乜事果陣，你走都走唔切。 有可能係，停咗Mark to Market後幾年，成班茂利用repackaging手段將成堆toxic asset氹你班傻仔買，然後又玩到膠到無朋友至嚟鋪勁，或者今年年底美國和歐洲成棚Credit Card集體default，大家至如夢初醒，原來已經膠咗。 所以銀行股用來長遠投資，你閣下小心啲，不過如果你供咗匯控或者仲手持匯控坐艇，你可以在未來一段小陽春時間沽貨甩身，如果你40-80元水位買，應該係有機會無賺無蝕，或有小賺下離場。但依家有可能最賺錢，係果班投資銀行債券、票據，或者係咁賭CDS嘅友仔，不過呢挺嘢呢，似乎唔到大部分散戶有得分嘅嘢。但留意住債市走勢，對你投資銀行股係好有幫助。 但最怕係美國同世界各國齊齊亂咁印銀紙，用來冚住咁大筆爛帳，呢種政府公然走數嘅行為結果係全球大通脹，未來日子點過？木宰羊。

黃雅麗：說兩句滬港之爭 對於一個家族生意正是做中國融資和商業顧問的人，Leona實在將事情講得太簡單。 沒錯，中國有一句叫「跑出錢進」的潮語，意思是地方官員要到中央政府跑，搞關係，去爭取中央的資源，亦即Lobbying，但中國不是現代民主政府，可以話做Lobbying便做Lobbying的，這幾年中國出現一個叫「貴族化」問題，如果你是個別高幹的同學親朋，要做商業游說確實易如反掌，得心應手，但像香港普遍人與中央大官一點淵源也沒有的話，要爭取政策是門都沒有，這亦是上海幫的優勢。 另一方面，中國現時政治上，根本不相信廣東人，在美國，廣東人駱家輝可以當審批戰略物資進出口的商務部長，但中國自葉劍英元帥以來，未見一位有實權的大官來自廣東的。中國國情上，傳統上不相信廣東人，是令香港失去統戰價值後，中央政府立心要扶植上海做金融中心的原因，雖然這明顯是中央政府的一廂情願。事實上，中國市場監管不全，除了商品期貨市場，正常投資者都會寧選香港的，這不是計劃經濟可以改變的事實。 而且小弟搜集人民幣資產都持極大保留態度，因為人民幣發行機制不透明，而現時主管財金的周小川和王歧山，都是草包，周小川甚至不少中國財經界人士，指他是漢奸來的，你敢投資人民幣資產？ 知道中國國情越多，對中國反感就越大，道理便在這裡。

周小川提出，以國際貨幣基金會的票據，作為國際儲備貨幣，有點融資方面常識的人，都會明白，為何中國財經界人士，提起周小川就粗口四起。 美國雖然經常洗腳唔抹腳，但美國國債始終是國債，一旦美國不幸走數都好，各國政府仍然可以藉扣留美國公民和公司在當地的資產，以彌償相關的損失（當然會否引起戰爭是另一回事），至少某程度上是一種「有抵押票據」來的，否則也不會被選為各國的儲備資產。 但國際貨幣基金會一旦走數，小弟想問中國可以拿回什麼？結果就是與雷曼苦主一樣，除咗一堆牆紙乜都無。 所以世界各國係會睬周小川都傻，任何債務之所以可以成資產，變成一樣有價值的東西，因為對方欠債會還，或者就算不還都會有其他方法補償損失。以國際貨幣基金會票據作為儲備貨幣的愚蠢程度，令人懷疑，周小川懂財務學的嗎？中國人民銀行由他掌舵，小弟真不敢持有人民幣資產。

香港股市有一個我完全不懂解釋的X檔案式現象，叫丁蟹效應，自《大時代》播出後，次次有鄭少秋主演的劇上演，當地股市就跌到亂七八糟，香港同美國受影響尤甚，總之響邊度播邊度中招，股民就叫做丁蟹效應，至今原因未明。 里昂證券2004年關於丁蟹效應的分析報告 里昂證券搵兩位有CFA資格的分析員，「認真討論」（用高登文來理解）呢件事，當然法國人一向膠力強橫，在一個膠到同高登無分別的國家，證券行會對丁蟹效應認真討論，固然係佢地的文化（所以里昂證券至會有風水指數呢類膠嘢，法國人至會做），另一方面，查實對每一位投資股票的人，當丁蟹呢個人同跌市出現如此大的統計學關連時，儘管呢個關連無法找到任何合理理由解釋，但在作出投資決定時，卻無法撇除這風險因素不計。因為丁蟹這個人造成的風險，係確實在統計學上存在，過去發生過不一定會發生，但唔可能當再發生嘅可能係零。 結果今天恆指又跌接近百分之五，成六百幾點，丁蟹效應有可能係繼萬有引力後，另一個可以推測事情發展，但不能夠解釋的現象。小弟一向不愛走勢推測，但這個X檔案式令人費解的因素，卻是玩人唔駛本。 後話：本來在3月13日寫成的文，但一直不敢公開免得變成自我實現預言，但今天果然又跌過，只能說orz。

在2002年2月，小弟在鰂魚涌經歷了人生第一次裁員，SCMP.com結束香港版《PC Home》，《PC Home》有關的人馬全部裁掉，小弟當時未完全離開SCMP Group，要等到Channelhome亦關門大吉，《招職》由另一批人馬接手，小弟才算在工作上離開SCMP Group。（但小弟仍然手持有效的SCMP作者特約合約，囧） 當小弟被SCMP裁掉時，剛剛小弟開始供樓，為免供不到樓構成問題，就索性當自己是一間公司，而這間公司有兩門業務，一門業務是與經濟周期相反，一門業務或技能是與經濟周期掛鈎，有餘力時就發展第三門業務，第三門業務就只是輔助收入。像時事評論、學術研究是與經濟周期相反的業務，而一些商業研究服務是與經濟周期掛鈎，這個blog的廣告，以至自己的書籍出版是第三門業務。小弟就是這樣搞風險平衡，得以一路做《成報》之餘，也不被綁死而安然度過沙士難關。 不要當自己是賣身給老闆的打工仔，要當成自己是精打細算的老闆，老闆之所以欺負員工，因為他們靠搵笨而生存。所以，各位如果在blog上加上Google Adsense廣告，在金融海嘯下小弟不反對，有空就請click一click其他人blog上的廣告，當是金融海嘯下幫一幫人好了，正所謂助人自助是也。

「大行紛唱淡 中移挫逾5% 2009-03-21 (綜合報道)(星島日報報道)中移動（941）前日派發去年度成績表，純利達一千一百二十八億元人民幣符預期，雖然昨日公布二月份新增用戶止跌回升，但市場仍憂慮中移動高增長期已過，競爭有加劇之勢；而坐擁一千八百億元淨現金仍不增派息，更令投資者失望，昨日被多家大行唱淡，並以近全日低位收市。 由於市場憂慮中移動高增長期已過，多家證券行都看淡中移動，高盛及德銀發表報告認為，有調低中移動業務數據預測壓力，高盛更將中移動目標價由七十元降低至六十八元，高盛所指中移動派息率只有四成三，較市場預期少，而未來的資本開支又較預期多，加上TD-SCDMA未來三年只會有約三千萬客，較工信部預測三年有五千萬客的目標低，加上競爭加劇，令中移動今年手機補貼大增至一百二十億元人民幣」 我可以咁講，如果中移動依家拎到係WCDMA牌照，我諗班大行係唔會咁唱衰中移動。 如果中移動手持係WCDMA牌照，單係手機補貼都未必要大增到一百二十億人民幣咁多，依家Sony Ericsson第一季稅前虧損成3.4億歐元，中國3G市場睇起嚟夠大，至少可以消化部分存貨，Sony Ericsson一定係其中一間手機生產商同你搏老命在中國擲走過氣型號，分分鐘就係成堆存貨在中國傾銷，當各大手機商要傾銷存貨果陣，咁手機補貼已經減咗好多。之後各大基建設備商，又會好平咁推出俾現有中移動網絡用的升級設備，資本開支亦都會低好多，依家TD-SCDMA係新技術，手機供應商少，亦不會同你減價，之後果堆設備又係新嘢，一定又貴而且唔少騎呢嘢，而且咁多民工失業，Prepaid客仔又會無咗一堆，中移動不減派息都唔得。 所以講嚟講去，中移動股價的戰略關鍵係TD-SCDMA能否成功，大家投資中移動唔係諗住在一個中國土炮技術上落注嘛。賭新技術的前途，就係高風險投資，可以發過豬頭，可以慘過地底泥，除非你好有信心，否則遠離中移動係為你嘅身家著想。 至於中國聯通，因為中國聯通班管理層過往一路有膠力，大家睇聯通在香港竟然選廢到無倫的3(2G)都知得個膠字，我個人唔睇好中國，唔會投資中國聯通，但就算睇好，你都最好上深圳親身領略中國聯通啲服務掂唔掂先。

世界日報：融資吃緊 企業釀爆煲潮 呢篇上個月廿五日嘅報導，係各位評估公司穩健程度嘅指標，如果未來幾個月，企業可以成功再融資嘅，重組晒手上嘅貸款組合，咁公司係安全，如果手上成堆貸款嘅公司，未來幾個月都仲係融唔到資，如果第二波金融海嘯打到嚟果陣，小弟祝佢地好運。 亞太區各大企業（唔計日本）要成9000億港紙去再融資，唔係講玩，依家邊有咁多Cash俾你再融資？所以近日如果有公司宣布成功再融資，應該係一個穩陣嘅訊號。